东吴证券宣告研报称，蜜雪集团(02097)举动平价现制饮品龙头，高质价比单品及IP化品牌营销继续褂讪贩卖势能，单店剩余继续具备强角逐力，份额晋升途径明显。估计公司2025~2027年归母净利为58.5、65.2、73.0亿元，同比+32%、+12%、+12%，对应PE为24、21、19x，撑持“买入”评级。

　　蜜雪集团举动环球领先的现制饮品企业，勉力于为高大消费者供给单价约6元公民币(1美元)的现制果饮、茶饮、冰淇淋、咖啡等产物。旗下现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“侥幸咖”，合计门店数目超4.6万家(截至2024岁尾)，产物出杯量(2023年数据)达中邦第一、环球第二。缠绕“高质平价”的重点主意，基于伟大的终端门店汇集，公司营收厉重来自商品和筑筑贩卖，即通过自有供应链向门店出售制制饮品所需的物料及筑筑。

　　平价茶饮赛道果饮，公司以高质价比大单品实行大领域贩卖上量，并正在自有供应链摆设、门店加盟解决、产物研发更新等方面深耕积蓄10余年，从而慢慢修筑变成蜜雪特有的利基墟市角逐护城河。墟市前端，蜜雪重点单品均以具有直觉反差的实惠订价点燃墟市，“高质平价”的品牌定位长远人心，雪王IP的亲民互动也得胜与消费者设置怪异的情绪联络；供应链后端，公司以工业化思撑持续深耕打磨供应链系统，现已成为邦内现制茶饮行业中笔直整合水平最高、领域最大的品牌——前后端领域化共振的正反应飞轮继续兑现。

　　将来看好平价茶饮细分赛道继续维持较疾增加，厉重源于：1)平价茶饮客单价较低，更倾向人人消费升级逻辑，下浸墟市消费人群渗出率空间依然较大。2)平价茶饮订价基础亲密同类型包装饮料，举动“水替”具备必选消费属性，增加安宁性更强。经由前期赛马圈地，目下行业门店数目已明显供大于求，将来茶饮品牌汰劣留优趋向将加快兑现，具备强产物力(强供应链奠定高质价比、强研发保障继续输出爆品)、强渠道力(高规范强扶植的门店运维解决)的品牌希望继续实行份额晋升，蜜雪举动平价茶饮的鳌头品牌，份额晋升趋向能睹度强，该行估计邦内门店数目希望到达约7万家，东南亚门店数目到达1~1.5万家，美洲墟市的店型打磨效力亦值得希望。

　　现磨咖啡是邦内现饮增速最疾的细分品类，目前尚处于墟市培育阶段。其余，奉陪互联网用户下浸、咖啡文明普及，咖啡下浸需求萌动。“侥幸咖”以低线墟市为基础盘，实时切入成为小镇青年的“第一杯”咖啡，正在品宣、选址及供应链协同上风，对标蜜雪主品牌商圈选址，该行估计侥幸咖中期2万店空间可期。

　　危害提示：墟市角逐加剧，消费需求增加亏折，海外门店扩张不足预期，品牌代价和形势受损。